octobre : mois des arbitrages

par mastafa Lun 1 Oct - 10:02

Rappel du premier message :

bismillah
en attendant le retour de mr MC pour son introduction que nous attendons tous avec impatience , je me permet d'ouvrir la seance du mois en éspérant bonne chance à tout nos amis les forumistes.
لعل المانع خير

par mida Mar 2 Oct - 10:13

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par mastafa Mar 2 Oct - 10:18

salam , techniquement , pour renverser une tendance baissiére de fond , il faut passer par un trading range d'accumulation , qui peut durer plusieur mois , sinon toute hausse ne serait que de la spéculation , qui sera bénéfique pour les malins et qui fera beaucoup de coincés ( pp ) qui devront par la suite attendre trés longtemp pour éspérer au moins retrouver leur capital , et beaucoup d'autre seront, malheureusement, bien déplumés.
bonne chance

par Optimiste Mar 2 Oct - 11:49

Sonasid 501-->560
Lhm 1540-->1600
Adh 15--->14,2
Jet 320--->335
CMT 1550--->1499
Hps 1970--->2100

par mida Mar 2 Oct - 12:18

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par mohammed77 Mar 2 Oct - 13:26

ADI

faut signaler que la dette privé estimé à 1.9 Milliard de dh sera échelonné sur 10 ans avec 4 ans de grâce .

c'est une information importante dite expressément par AMMOR mais n'est pas mentionné dans l'article .

par Marzouk20 Mar 2 Oct - 15:40

la sortie de ammor fe glisser le cours adi c’est vraiment contradictoire !

par valultra Mar 2 Oct - 15:44

Marzouk20 a écrit:la sortie de ammor fe glisser le cours adi c’est vraiment contradictoire !

et ADH EN VERT Laughing

par Marzouk20 Mar 2 Oct - 17:04

valultra a écrit:
Marzouk20 a écrit:la sortie de ammor fe glisser le cours adi c’est vraiment contradictoire !
et ADH EN VERT

fhem tsetta fhad bvc

par moha1000 Mar 2 Oct - 17:05

hafid5000 a écrit:
rachid118 a écrit:Bonsoir si hafid,

Vous avez une idée sur la date de presentation des resultats pour alliance?

Merci infiniment
Mardi à 10h pour les medias et à 15h pour les analystes

@ ssi hafid 5000 , qu'en pensez vous des 105 millions de dirhams non provisionnée par ALLAINCE.

par Apocalypto Mar 2 Oct - 17:32

Je me permets de renverser la question pour l'affaire de provisionnement,
D'abord, qu'en est il du sort judiciaire à réserver à la procédure de liquidation ? Et dans quel stade ?
Des mois après le déclenchement de la procédure, le cours a enregistré une évolution remarquable et personne n'a contesté !
Le jour où j'ai lancé l'information au forum concernant cette affaire, un membre s'est inspiré de mon pseudo et a parlé d'apocalypse !
Et voilà ,on est encore avec ADI sur la terre !
Bref,soyons positifs ADI est revenue de loin ...

par mastafa Mar 2 Oct - 18:08

Marzouk20 a écrit:la sortie de ammor fe glisser le cours adi c’est vraiment contradictoire !

en période de baisse le marché n'écoute pas les bonnes nouvelles , coté technique la bougie d'hiér est un marteau inversé qui est signe de la baisse.donc c'est normal que la seance d'aujourdhuit soit baissiére

par anabc Mar 2 Oct - 19:09

الصبر

par hafid5000 Mar 2 Oct - 19:46

moha1000 a écrit:
hafid5000 a écrit:
rachid118 a écrit:Bonsoir si hafid,

Vous avez une idée sur la date de presentation des resultats pour alliance?

Merci infiniment
Mardi à 10h pour les medias et à 15h pour les analystes
@ ssi hafid 5000 , qu'en pensez vous des 105 millions de dirhams non provisionnée par ALLAINCE.

c'est rien,alliances estime que tout est provisionné et suffisament provisionné rappeler vous le resultat negatif de 1.5 milliard de dhs en 2015 ,mais le cac a l'obligation de le mentionné pendant 4 ans jusqu'a la radiation des EMT .c'est juste 1 procedure.ils estiment même qu'aprés 4 ans il y aura 1 reprise de provision

par mida Mar 2 Oct - 19:59

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par Nohe Mar 2 Oct - 20:12

monsieur hafid comment était la communication avc les analystes ?

par moha1000 Mar 2 Oct - 20:13

merci ssi hafid pour votre réponse

par mida Mar 2 Oct - 21:28

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par bvcwolf Mar 2 Oct - 22:33

Bonsoir .

Quelqu'un a le détail du dernier conseil boursier de film.
Merci

par hafid5000 Mar 2 Oct - 22:58

Nohe a écrit:monsieur hafid comment était la c2ommunication avc les analystes ?

trés rassurante,1 BP qui tient la route,des preventes au S1 au top + de 3600 unités dans le pole social et intermediaire et 124 unité dans le haut standing,des nouveaux projets bancables,les banques reouvrent le robinet,1 marge nette qui va aller en progression avec l'affaissement des charges de structures ,des charges d'interets et des charges liés à la restructuration.il faut savoir que la marge brute dans le pole social et intermediaire est de 18% et la marge brute dans le haut standing est de 36 %

par Nohe Mer 3 Oct - 0:07

merci beaucoup monsieur hafid. je pense ke c la non connaissance du bpa ki empêche le cour de monterbut it will go upper soon i guess so

par valultra Mer 3 Oct - 9:21

je sens une mauvaise séance scratch

par bennis Mer 3 Oct - 9:23

bvcwolf a écrit:Bonsoir .

Quelqu'un a le détail du dernier conseil boursier de film.
Merci

Les conseils boursiers de Flm post RN 2018 S1

Au 1er octobre, le portefeuille Flm a sur-performé le MASI de 90 pbs avec une variation annuelle YtD de -8,2%. Certes cette sur-performance est réalisée dans le contexte d'une variation négative mais sur 2016-2018, la performance cumulée du portefeuille Flm, est de 64,1% avec près de 38 pbs de sur-performance par rapport au MASI.

En effet, même si la masse bénéficiaire 2018 S1, a augmenté de 1% en proforma selon nos calculs, la déprime s’est de nouveau saisie des investisseurs. Ainsi, en dehors de la bonne réactivité temporaire à l’annonce de croissance externe de la BCP, le marché a ignoré plusieurs annonces positives, préférant sur-interpréter les nouvelles négatives. A titre d’exemple, le cours d’Addoha affiche une baisse de 57,6% en YtD alors que le RNPG 2018 S1, n’a reculé que de 33,3%, affichant ainsi un P/E de 6.

Cette déprime peut sembler irrationnelle mais elle est probablement le reflet boursier de la multiplication des cas de contestation sociale et du retour de l’immigration clandestine des jeunes marocains. D’ailleurs, des membres du gouvernement, se sont plaints de cette situation qui ignore certaines réalisations économiques du Maroc et qui ne met le focus que sur ce qui n’a pas été fait.

Aussi, le contexte international n’a pas aidé avec la hausse des taux de la FED, qui a progressivement provoqué le plongeon des monnaies émergentes face au dollar et un Fly to quality. Ainsi, à fin septembre, le MSCI EFM affiche une contre-performance de 9,7% en YtD soit quasiment la même variation du MSCI Morocco. En effet, si pour un investisseur international, un désengagement de 3 à 5 M$ est non significatif, en local, un tel volume de vente fait fortement baisser les cours en absence de contrepartie solide à l’achat.

Ainsi, comme nous nous positionnons sur un horizon de moyen et long terme avec une logique fondamentale à la Benjamin Graham, nous gardons une exposition à 100% au marché actions dans notre portefeuille conseillé. Pour les ajustements opérés, nous gardons toutes les valeurs et rajoutons la BCP.

En effet, le secteur bancaire a passé avec succès le test de l’IFRS 9. Aussi, le RNPG 2018 S1 de la BCP, est ressorti à 1,6 Mrd DH, en hausse de 4,8%. De même, la BCP vient d’annoncer la couleur pour sa croissance africaine avec l’entrée en négociations exclusives avec le groupe français BPCE qui a retenu son offre ferme pour l’acquisition de ses participations dans quatre banques en Afrique. Il s’agit notamment de l'acquisition de 60% dans la Banque Tuniso-Koweitienne et de 68,5% dans la Banque Internationale du Cameroun pour l’Épargne et le Crédit (BICEC), 3ème acteur bancaire du pays. Ainsi, le groupe BCP va porter sa couverture géographique à 17 pays en Afrique. Aussi, ces nouvelles acquisitions portent sur 117 agences et centres d’affaires qui ont réalisé à fin 2017 un PNB agrégé d’environ 2 Mrds DH (près de 12% du PNB de la BCP).

Nous avons aussi décidé d’accorder un sursis à Auto-Hall malgré la baisse de 13,1% du résultat net consolidé et la communication hésitante. En effet, la société est habituée de communiquer ses résultats à fin octobre en décembre, ce qui va nous permettre de démêler la tendance de fond des aléas conjoncturels. Surtout, Auto-Hall a conclu une série de nouveaux partenariats dont celui signé avec Opel ainsi qu’avec Bridgestone, ce qui pourrait rebooster les résultats au second semestre.

De même, pour Addoha, la baisse du RNPG de 33% est plus qu’intégrée dans le cours qui affiche un P/E de 6. Aussi, le promoteur qui tient à son équilibre bilanciel, est en phase d’opérer une mue stratégique avec plus de logements moyen-standing et davantage de présence en Afrique.

Pour les autres valeurs, les réalisations ont été satisfaisantes car le RNPG 2018 S1 d’Attijariwafa bank, s'est établi à 2,8 Mrds DH, en hausse de 6,3%. Aussi, pour IAM, le résultat net publié part du groupe est en forte croissance de 8,6% à 3.001 MDH. De même, pour Risma, le RNPG est passé de -30,8 MDH en 2017 S1 à 42,7 MDH en 2018 S1.

Par ailleurs, Saham Assurance a réalisé en 2018 S1, un RNPG de 243 MDH, en hausse de 14,6%. Aussi, pour SBM, le RNPG s’est amélioré de 9% à 101 MDH. Enfin, Total dont le CA consolidé 2018 S1, a atteint 5,7 Mrds DH, en hausse de 20,3%, avec un effet volume de 11%, le RNPG a reculé de 6,2% à 450,6 MDH à cause d’un effet de marge dans un contexte de boycott d’Afriquia.

Ainsi, notre portefeuille conseillé est composé de d’Addoha, d’Attijariwafa Bank, d’Auto-Hall, de la BCP, d'IAM, de Risma, de Saham Assurance, SBM et de Total Maroc. Ce portefeuille est équipondéré, ce qui signifie une pondération de 11,1% pour chaque valeur. Aussi, le portefeuille affiche un P/E moyen de 17,9 pour un D/Y de 3,9%. Hors Risma, le D/Y est de 4,4% alors que le P/E hors SBM, est de 15,1. En effet, Risma est une valeur qui est d’abord patrimoniale quand SBM nous attire aussi par sa situation de trésorerie nette de 480 MDH en plus de la saisonnalité de ses résultats.

Pour les ratios de valorisation, au niveau des P/E 2018, celui d’Addoha est de 6 alors que celui d’Attijariwafa Bank est de 16,2 contre 25,2 pour Auto-Hall ainsi que 20,9 pour IAM et 15,4 pour la BCP. Aussi, le P/E de Saham Assurance est de 11,7 contre 10,9 pour Total Maroc et 40,6 pour SBM ainsi que 29,1 pour Risma.

Pour le D/Y 2018, celui d’Addoha est de 8,6% alors que celui d’Attijariwafa Bank est de 2,8%, contre 4,6% pour Auto-Hall et 4,5% pour IAM ainsi que 2,4% pour la BCP. Aussi, le D/Y est de 2,9% pour Saham Assurance contre 5% pour Total Maroc et 4,6% pour SBM.

par bennis Mer 3 Oct - 9:24

BMCE se prépare pour 2019

BMCE Bank Of Africa qui a dégagé en 2018 S1, un RNPG en baisse à cause d'un ralentissement de l'activité bancaire à partir du deuxième trimestre de l’année en cours, a annoncé préparer une relance à partir de 2019.

En effet, le groupe bancaire d'Othman Benjelloun a affiché des résultats semestriels en baisse, pour la première fois depuis l’année 2012. De plus, la banque s’attend à ce que le second semestre s’inscrit dans la même tendance.

Toutefois, BMCE BOA a précisé que l'année 2019 serait l'année de la relance notamment au niveau stratégique. Du moins, c'est ce qu’a annoncé Brahim Benjelloun Touimi, Administrateur directeur général exécutif du groupe BMCE BOA en marge d’une conférence de presse tenue le 1 octobre dernier à son siège à Casablanca.

Aussi, le top management a fait savoir que le groupe bancaire travaille actuellement sur un nouveau plan stratégique pour 2019 -2021 et même une vision pour l’an 2030. "C’est à l’aune de cette vision, laquelle intégrera toutes les mutations réglementaires à l’international, qu’on va pouvoir déterminer les hypothèses de ce que devrait être le prochain plan stratégique 2019-2021", révèle Benjelloun-Touimi.

En effet, selon notre analyse à Flm, BMCE BOA doit s'attaquer à plusieurs chantiers comme celui de la productivité avec un coefficient d'exploitation élargi de 57,6% contre 46,4% pour Attijariwafa bank. De même, les synergies groupe sont certainement à améliorer notamment avec RMA ou avec les investissements comme celui de la cité industrielle de Tanger. Enfin, BMCE va certainement trouver un second souffle pour Bank Of Africa car le RNPG des activités internationales, a atteint en 2018 S1, le niveau de 488 MDH, en baisse de 8%, représentant 43% du total des bénéfices.

Aussi, pour appuyer sa stratégie, BMCE BOA prévoit une grosse augmentation de capital pour renforcer son assise financière. Elle serait prévue pour l'année prochaine. cette augmentation de capital annoncée par le PDG du groupe en début d'année, devait se faire avant fin 2018. Aussi, les candidats pourront être des institutionnels, des investisseurs privés ou même des petits porteurs.

A retenir également l'annonce de l'ouverture de la nouvelle succursale de Shanghai au cours du quatrième trimestre. Aussi, pour rappel, BMCE BOA a annoncé, au premier semestre de l’année en cours, un PNB consolidé de 6,5 Mrds DH, en baisse de 2,8% par rapport à la même période de l’année précédente. Pour sa part le RNPG a baissé de 12% à 1,1 Mrds DH sur la même période.

par bennis Mer 3 Oct - 9:24

Focus 2018 S1 de la dette privée

La publication des résultats semestriels, est l’occasion de mettre à jour notre focus de dette privée visée par l’AMMC. En particulier, dans cette analyse, nous sélectionnons une liste des émetteurs risqués de la dette privée, selon l’appréciation interne à Flm.

Ainsi, nous avons constaté de manière générale, une tendance baissière de l’endettement net qui peut s’expliquer autant par la prise de conscience des émetteurs que par les difficultés de levée de la dette obligataire et/ou bancaire. Aussi, certains émetteurs ont pu lever des fonds propres auprès de nouveaux ou d'anciens actionnaires.

Justement, dans ce contexte, nous enlevons Zalar de notre liste des émetteurs risqués de la dette privée. En effet, Zalar Holding a levé près de 25 M$ (238 MDH) auprès du japonais, Mitsui & Co qui détient désormais près de 11,8% du capital. Aussi, au niveau des résultats semestriels, Zalar a dégagé un RNPG 2018 S1 de 52,3 MDH, contre 15,4 MDH en 2017 S1. De même, la dette nette a atteint 1,9 Mrd DH (-3,7%), soit 3,5 fois les fonds propres. Toutefois, cette dette nette ne pèse que 4,9 fois l’EBITDA avec des frais financiers nets qui absorbent seulement 31% de l’EBITDA.

Par ailleurs, nous levons la mise sous observation du secteur immobilier pour revenir à un suivi valeur par valeur. En effet, la situation d’endettement diffère d’un promoteur à l’autre car certains ont confirmé être structurellement bénéficiaires avec des réalisations qui sont certes en baisse mais qui demeurent positives. De même, la quasi-totalité des promoteurs émetteurs de dette privée, ont baissé son niveau.

Ainsi, notre liste de dette privée à risque qui compte actuellement, ADM, Alliances, Alliances Darna, Maghreb Steel, l’ONCF et la Samir. En effet, malgré l’amélioration des ratios de solvabilité d’Alliances et d’Alliances Darna, ces émetteurs sont toujours en situation de défaut technique. Pour sa part, malgré le passage dans le vert du résultat net, ADM demeure pénalisée par une dette nette importante. L’ONCF porte aussi une dette lourde quand Maghreb Steel a rechuté au niveau des pertes avec des bénéfices dans le rouge.

Au passage, nous ne pouvons pas nous prononcer sur certains placements privés ou obligations sécurisées qui ne font pas l’objet d’une communication publique et/ou qui ne sont réservés qu’à certains institutionnels.

In fine dans le détail, pour Alliances, au premier semestre 2018, le RNPG a progressé de 250% à 112 MDH. Aussi, la dette nette a reculé de 25% à 3 Mrds DH en 2018 S1, représentant 105% des fonds propres. De même, les frais financiers nets absorbent 28,5% de l'EBITDA. Enfin, les commissaires aux comptes ont de nouveau signalé certaines remarques comme le non provisionnement de 105 MDH d'avances accordées à des filiales en liquidation judiciaire. Aussi, Alliances est en défaut de paiement technique avec certaines échéances de TCN non payées.

Pour sa part, Alliances Darna a vu son RNPG passer de 17,5 MDH en 2017 S1 à 49,7 MDH en 2018 S1 car les frais financiers nets ont chuté de 44% à 32,9% de l’EBITDA. En effet, la dette nette à fin juin 2018, a atteint 1,4 Mrd DH (-32% sur un semestre), soit 62% des fonds propres et 5,5 fois l’EBITDA.

Aussi le RNPG d’ADM est désormais positif, passant de -429 MDH en 2017 S1 à 32,9 MDH en 2018 S1. En effet, le coût net de l’endettement financier s’est amélioré de 238 MDH, même s’il représente toujours 75% de l’EBITDA. Pour sa part, la dette nette a atteint à fin juin 2018, le niveau de 39,6 Mrds DH, en quasi-stagnation. Ce niveau représente 173% des fonds propres et 19,4 fois l’EBITDA.

Quant à Maghreb Steel, le RNPG est passé de 29,7 MDH en 2017 S1 à -115 MDH en 2018 S1 car en plus de la baisse du bénéfice opérationnel, les charges financières nettes ont augmenté de 49% à 101 MDH, soit 107% de l’EBITDA. Aussi, la dette nette a atteint à fin juin 2018, le niveau de 6,3 Mrds DH, en hausse de 1,3%. Ce niveau représente 33 fois l’EBITDA, sachant que les fonds propres sont négatifs à -279 MDH.

De même, le RNPG de l’ONCF est passé de -461 MDH en 2017 S1 à -324 MDH en 2018 S1, profitant d’une baisse de 160 MDH des frais financiers nets qui représentent toutefois 58% de l’EBITDA. Aussi, la dette nette a atteint 38,5 Mrds DH (+2,8%), ce qui représente 147% des fonds propres et 13,5 fois l’EBITDA.

Enfin, pour la Samir, c’est le CIRDI qui pourrait avoir le dernier mot dans ce dossier où le raffineur est en liquidation judiciaire avec une reprise des actifs qui semble sans issue. En effet, après Corral, c’est Carlyle qui a esté devant l’instance de la Banque Mondiale, réclamant 400 M$ de dédommagements. Ainsi, la masse obligataire devrait certainement suivre cette affaire, car un jugement défavorable à l’Etat au CIRDO, pourrait aussi avoir des conséquences au Maroc.

Notons enfin que cette liste des émetteurs risqués de la dette privée, est issue d’une appréciation interne à Flm sur la base des critères relatifs à la capacité/volonté de l’actionnaire à se substituer aux engagements de sa société, à l’importance de la dette par rapport aux fonds propres et à l’EBITDA ainsi que le poids de la charge financière par rapport à l’EBITDA. Ceci nous permet de déceler les émetteurs d’obligations dont le niveau d’endettement est à surveiller. Naturellement, ceci ne signifie pas automatiquement une recommandation de vente de cette obligation pour les investisseurs non averses au risque mais plutôt une invitation à un pricing correct du risque avec une prime appropriée.

par mohammed77 Mer 3 Oct - 9:29

valultra a écrit:je sens une mauvaise séance

c'est normal a Ssi valultra , on s'est habitué .

par Karimbcd Mer 3 Oct - 9:39

ADI vers le bas encore une fois...

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